تنزیل یک روش برای تخمین زدن ارزش فعلی جریان وجوه نقدی که در طی محدوده زمانی مشخصی در آینده قابل دریافت هستند. درواقع تنزیل، راهی برای به روز کردن ارزش پولی است که در آینده می‌توانیم آن را به دست بیاوریم. نرخ تنزیل در تحلیل جریان‌های نقدی نه فقط ارزش زمانی پول، بلکه همچنین ریسک یا عدم قطعیت جریان های نقدی آتی را نیز در نظر می‌گیرد.

همانطور که در تصویر مشاهده می شود در نرم افزار کامفار در گره نرخ تنزیل، پنجره زیر باز می شود. (تصویر شماره 1)

تصویر شماره 1

در قسمت بالای صفحه عنوان “خالص ارزش فعلی محاسبه می‌شود برای” وجود دارد. این تاریخ معادل تاریخ ساخت پروژه و در سال صفر هست؛ یعنی در محاسبه NPV کلیه جریانات نقدی پروژه به سال صفر با نرخ تنزیل معین برمی‌گردد و ارزش حال آن محاسبه می شود. به ‌صورت پیش ‌فرض تاریخ پایانی سال ساخت برای آن درج‌ شده است که می‌توان از طریق منوی کرکره‌ای سالی دیگر را به عنوان سال مبنا در نظر گرفت. ولی تغییر آن پیشنهاد نمی‌گردد.

طبق تصویر دو تب در صفحه مشاهده می شود که تب اول با عنوان نرخ تنزیل و تب دوم، نرخ بازده داخلی تعدیل شده می باشد. تب اول داری دو ستون بوده، در ستون اول نرخ تنزیل را برای هر ردیف به طور جداگانه وارد می‌کنیم. عدد 20 را به طور فرضی نرخ تنزیل برای کل سرمایه گذاری و عدد 25 را برای سهامداران وارد می کنیم. این عدد تا حدودی بزرگ‌تر از نرخ تنزیل واقعی پروژه خواهد بود چون درصدی را به‌عنوان ریسک آورده‌های نقدی سهامداران در نظر می گیریم.
اگر شریک هم داشته باشیم باید برای تک تک شرکاء نزخ تنزیل جداگانه ای را تعریف کنیم. در این جا دو شریک تعریف می کنیم. (تصویر شماره 2)

تصویر شماره 2

نرم افزار کامفار به ما این اجازه را می دهد که برای هر یک از شرکاء نرخ سود جذاب خودشان را وارد کنیم. در اینجا برای شریک الف نرخ 25 درصد و برای شریک ب نرخ 30 درصد را تعریف می کنیم.
ستون دوم مدت زمان سال است که به‌صورت پیش‌فرض مجموع سال‌های ساخت و بهره‌برداری در ردیف‌های مورد نظر وارد شده است که در این مثال یک سال زمان ساخت و ده سال زمان بهره برداری تعریف شده و امکان تغییر این اعداد برای کل سرمایه‌گذاری وجود ندارد و تنها می توان سال مربوط به آورده‌های نقدی سهامداران و شرکا را تغییر داد. مثلا ممکن است که یکی از شرکا بخواهد بعد از مدت زمان معینی مثلا 7 سال سرمایه خود را خارج کند که باید عدد 7 را در این ستون وارد نمود.
تب دوم در این پنجره، نرخ بازده داخلی تعدیل شده می باشد. این تب دارای دو ستون می باشد. (تصویر شماره 3)

تصویر شماره 3

ستون اول نرخ سرمایه گذاری مجدد Reinvestment rate)) نام دارد. این گزینه برای زمانی است که به غیر از ابتدای پروژه در طول پروژه هم سرمایه گذاری می شود. این نرخ تنزیل، درصد مورد انتظار برای سرمایه‌گذاری مجدد در طرح می باشد. ستون دوم نرخ استقراض (Borrowing rate) نام دارد. این ستون مربوط به زمانی است که یکی از شرکا می خواهد بخشی از سرمایه خود را از پروژه خارج کند در این صورت در این جا مشخص می کنیم که با چه درصدی به سهامدار و یا شرکا، نرخ بازده تعلق گیرد.
نرم افزار کامفار به طور پیش فرض همه را نرخ بازده داخلی پروژه در نظر گرفته است. یعنی هر زمان که آورده نقدی وارد پروژه گردد و یا هریک از سهامداران و شرکا از پروژه در وسط کار تصمیم به ترک و جدا شدن از پروژه نمایند، باید معادل حداقل سودی که هم ‌اکنون در پروژه بوده را دریافت کنند. البته این اعداد امکان تغییر هم دارند.

گردآوری و تالیف: عزیزه امراللهی